에이디엠코리아 공모주 청약 기업분석, 균등배정 예상주수

안녕하세요~

 

5월의 마지막 공모주 청약 종목인 에이디엠코리아의 기업분석을 해보겠습니다.

 

* 에이디엠코리아 공모주 청약 개요
1) 관련 업종 : CRO(Contract Research Organization, 임상시험 수탁기관) 사업
2) 희망 공모가액 2,900 ~ 3,300원
3) 공모액 : 148.5억 (희망공모가 상단 기준)
4) 청약일 : 05/25화 ~ 05/26수 16:00
5) 환불일 : 05/28금
6) 상장일 : 06/03목
7) 일반투자자 물량 : 1,125,000주(25%) ~ 1,350,000주(30%)

  → 수요예측 결과에 따라 25% ~ 30% 로 확정 (수요예측 결과 발표 5/21금)
8) 청약 증권사 청약 조건 및 배정물량 / 청약 한도 :
- 하나금융투자 청약 자격 : 청약 개시 전일까지 주식계좌 개설한 고객
(※ 단, 다음의 계좌는 청약 당일 계좌 개설 후 공모주 청약이 가능합니다.
① 비대면 개설 계좌

② 근거 계좌를 통한 비대면(온라인) 상품 계좌)

- 배정물량 : 일반투자자 1,125,000주(25%) ~ 1,350,000주(30%)
- 청약한도 :

□ 우대고객 청약한도 : 110,000 ~ 130,000주 (200%)
□ 일반고객 청약한도 : 55,000 ~ 65,000주 (100%)
9) 환매청구권 : X (미부여)
10) CRO업체 공모주 상장 이력 : 드림씨아이에스 공모주
- 공모가 14,900원에 2020년 5월 22일 상장 첫날 종가 30,500원, 수익률 104.7%

 

 

 

다음은 에이디엠코리아의 기업분석에 대해 알아보겠습니다.

1. CRO 사업 현황 및 에이디엠코리아의 매출액 / 손익 현황

에이디엠코리아가 영위하고 있는 임상 CRO 산업은 법률적으로 설립 상의 자본요건 등의 제한요건이 없고, 대규모 시설투자가 필요한 사업이 아니기 때문에 형식적인 진입장벽은 높지 않습니다. 이에 따라 현재 다수의 중소형 CRO가 진입하고 있는 상태입니다. 한국임상시험산업정보센터의 CRO 현황조사에 의하면, 2016년도 대기업 3개사, 중기업 24개사, 소기업 16개사에서 2020년 대기업은 1개사로 감소한 반면, 중기업 37개사, 소기업 27개사로 국내 CRO 산업 내 중소기업 수가 큰 폭으로 증가하였습니다. 이에 따라 2020년까지 총 65여 개의 CRO가 국내에서 활동하고 있고, 이 중 중기업이 57%, 소기업이 42%에 달합니다.

 

 

위에 설명한 바와 같이, 업종 자체의 진입장벽은 높지 않음에 따라 다수 중소형사들의 진입은 지속되고 있으며, 이에 경쟁업체 수 등 표면적인 경쟁은 매우 심한 것으로 보입니다. 특히 2020년은 COVID-19 유행으로 인한 임상시험 지연 등으로 시장의 경쟁은 심화되었을 것으로 판단하고 있습니다. 다만, 실제로 CRO 산업은 기술 수준이 높고, 기술의 변화 속도가 빠르며, 표준의 중요성이 크고, 개발 프로세스의 복잡성 큰 산업입니다. 무엇보다도 오래된 경험과 함께 기업 내 내재된 안정적인 체계를 통해 윤리적이고 성공적으로 프로젝트를 이끌 수 있는 역량이 필요하기 때문에, 현실적인 진입장벽은 매우 높으며, 당사 역시 이러한 경쟁력에 따라, 시장 내 점유율을 약 2% 수준으로 꾸준하게 유지하고 있으며 당사의 실적은 전년대비 상승세를 보이고 있습니다.

 

 

 

 

위에 처럼 에이디엠코리아의 매출액은 증가 중입니다. 괜찮은 상태입니다. 영업이익률도 2020년에 잘 나왔습니다. 당사는 신규수주 유치를 위해 적극적으로 영업을 수행하고 있으나, 신규수주가 증가하지 않을 경우 당사의 매출 성장 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. → 이 얘기는 결국 에이디엠코리아가 얼마나 영업을 잘하고 기술력을 얼마나 확보하냐에 달려있다는 말입니다.

 

 

에이디엠코리아의 신규 사업

(가) 아시아 임상시장 진출

당사는 이미 12개국에서 임상시험을 수행한 경험과 2개국 진출(베트남, 태국)을 바탕으로, 더욱 공격적인 아시아 임상시장 진출을 계획하고 있습니다. 2021년에는 대만, 필리핀, 인도, 호주, 싱가포르 4개 국가를, 2022년에도 말레이시아, 인도네시아 등 4개 지역 진출을 계획하고 있습니다. 이를 통해, 2022년까지 한국을 포함한 아시아 전 지역(중국, 일본, 한국 포함 15개국)에서 임상시험 수행이 가능한 명실공히 아시아 최고의 CRO로 발돋움하고자 합니다.

 

(나) 유망 신약 공동 개발 참여

현재 당사는 유망 신약 공동 개발에 참여하고 있으며, 더욱 확대 예정입니다. CRO 사업 장점 중의 하나는 매년 개발되는 수 백 개의 신약 후보물질과 첨단 기술들에 대한 정보를 가장 빨리, 정확하게 알 수 있다는 것입니다. 이 후보물질 개발사 중에는 Open Innovation을 통해 CRO가 적극 참여하기를 원하는 회사들이 있으며, 이 경향은 해외에서 글로벌 CRO들과 바이오 벤처 간 성공 사례들이 알려지면서 국내에서도 가속화될 것으로 기대하고 있습니다. 당사는 업계 최고의 전문성과 신뢰도를 바탕으로, 국산 신약과 신기술에 대하여 다음과 같은 사업권을 획득하여 자체 개발 중에 있습니다.

 

 

 

2. 공모가 산정 관련 최조 비교기업 3군데

 - 노터스, 드림씨아이에스, 바이오톡스텍을 당사의 최종 비교기업으로 선정하였습니다.

 - CRO업체 공모주 상장 이력 : 드림씨아이에스 공모의 경우 : 공모가 14,900원에 2020년 5월 22일 상장 첫날 종가 30,500원, 수익률 104.7%

 

2020년 1월부터 평가기준일(2021년 4월 7일)까지 코스닥시장에 신규 상장한 기업의 평가액 대비 할인율(신고서상 적정주가 대비 확정공모가 할인율)의 범위는 최저 4.26%에서 최고 59.78%까지 넓게 분포되어 있습니다. 해당 할인율의 하단 평균은  37.18%, 상단 평균은 23.97%이며, 금번 에이디엠코리아㈜의 공모를 위한 공모 희망가액 범위를 산출함에 있어 하단 평균 대비 12.10% pt, 상단 평균 대비 18.32% pt 높은 42.29% ~ 49.28%의 할인율을 적용하였습니다

 

 

 

상기 PER 상대가치 산출 결과를 적용한 에이디엠코리아㈜의 희망 공모가액은 아래와 같습니다.

 

 

확정 공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다.
대표주관회사인 하나금융투자㈜는 주당 평가가액을 기초로 하여 42.29% ~ 49.28%의 할인율을 적용하여 희망 공모가액을 2,900원 ~ 3,300원으로 제시하였으며, 해당 가격이 향후 코스닥시장에서 거래될 주가 수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다

 

 

비교우위 사항 : 풍부한 임상경험 및 전문인력

임상시험을 위탁 대행하기 위해서는 시험을 수행할 수 있는 전문 인력을 확보하는 것이 경쟁력의 중요한 요소 중의 하나이며, 이 전문인력을 바탕으로 얼마나 다양한 연구를 진행해 왔는지, 다양한 업무 범위에 얼마나 많은 경험을 가지고 있는지 또한 경쟁력의 중요한 요소입니다. 동사는 2003년 설립 이래, 신약 임상시험 위주의 풍부한 프로젝트 경험을 가지고 있고, 다양한 질환의 임상시험을 수행하여 왔습니다. 동사는 2020년까지 360건의 임상과제를 수행하였으며, 이 중 70%에 해당하는 248건이 허가 임상시험(임상 1상, 2상, 3상)으로, 연평균 15건의 신약 임상시험을 수행하면서 경험과 노하우를 축적하여 왔습니다.

 

3. 상장 후 유통가능 물량

- 전체 주식의 19.90% 로 양호 (차후 수요예측 결과, 의무보유 확약 등에 따라서 변동될 예정)

당사의 상장 예정 주식수 21,836,250주 중 약 19.90%에 해당하는 4,344,750주는 상장 직후 유통가능 물량입니다. 유통가능 물량의 경우 상장일부터 매도가 가능하므로 해당 물량의 매각으로 인하여 주식 가격이 하락할 가능성이 있으며, 추가적으로 최대주주 등 계속 보유 의무자의 의무보유기간, 우리 사주조합의 의무예탁기간, 상장주선인의 매각제한기간이 종료되는 경우 추가적인 물량 출회로 인하여 주식 가격이 하락할 수 있습니다.

 

 

 

4. 기업실사 결과 및 평가 내용

 가. 기술성

  (1) 기술의 완성도 

동사는 고부가가치의 신약 허가 임상시험 위주의 임상 서비스를 국내 제약회사들에게 꾸준히 제공해 왔습니다. 그리고 2007년 일본 CRO 기업과 한국, 일본 간 상호 독점적 서비스 계약을 체결하여, 일본 글로벌 제약사의 12개 신약 임상시험을 수행하고, 미국, 유럽계 제약 및 바이오사의 임상시험을 동사가 직접 수주, 수행하면서, 외적 성장과 질적 성장(국제 표준에 맞는 임상 대행 시스템을 갖춤)을 함께 이루었습니다.

또한 동사는 국내 Top 10 제약회사들을 주 고객으로 보유하고 있으며 특히 올해 2월에는 대웅제약과 신약 공동개발 파트너십 MOU를 체결한 바 있습니다. 외국에서 글로벌 제약사와 CRO 간 체결 사례가 있으나 국내 사례로는 처음으로 이러한 사항들로 미루어 볼 때 동사가 제공하는 CRO 용역 수준은 대외적으로 인정받고 있는 것으로 판단됩니다

 

(2) 기술의 경쟁우위도

CRO 업무를 수행하기 위한 핵심인력은 크게 임상수행인력(주로 약학, 간호학 전공자)과 데이터 처리인력(IT, 컴퓨터, 간호학 전공자)으로 나누어지며, CRO 용역을 제공하기 위해서는 우수인력의 보유가 핵심입니다. 동사는 연간 최소 4회 신입 및 경력직을 채용하고 있으며, 신입 6개월, 경력 3개월의 교육기간을 거쳐 현업에 투입하여 용역 제공 시 업무 미숙으로 인한 용역의 질 저하를 방지하고 있습니다. 또한 동사는 2020년까지 약 360건의 임상과제를 수행하였고 이 중 70%에 해당하는 248건이 허가 임상시험(임상 1상, 2상, 3상)으로 임상시험 분야에서 독보적인 경험과 노하우를 축적하고 있습니다.

 

(3) 연구인력의 수준

동사에는 임상연구소가 있으며 임상연구소에는 데이터 매니지먼트 조직을 별도 사업본부 화한 조직인 DM팀과 동사가 참여 중인 신약 파이프라인 개발을 총괄 관리하며 CRO의 품질 제고를 위한 연구와 자문을 담당하는 개발부가 있습니다. DM팀의 경우 증권신고서 제출일 기준 12명, 개발부의 경우 6명이 근무하고 있으며 동사의 우수한 임상 서비스를 제공하는데 이바지하고 있습니다.

 

5. CRO 산업의 시장성

 가. 국내 시장 현황

한국의 의약품 수출은 증가율에 있어서 한국 최대 수출 단일품목인 반도체 수출을 상회하며 양적으로 꾸준히 성장하고 있고(의약품 수출 증가율 :15.7%, 반도체 수출 증가율 10.5%), 복제약 등 단순 원료 의약품 중심의 수출에서 벗어나 완제 의약품과 고도의 기술력이 요구되는 바이오의약품의 수출이 확대되고 있는 등 질적으로도 성장하고 있어 이와 비례하여 임상시험의 필요성과 시장이 커지고 있습니다. 국내 제약산업의 양적, 질적 성장은 국내 CRO 들에게 매출 증대 기회 확대 및 선진 바이오 기술 노하우 축적에 큰 도움이 될 것으로 예상되고 있습니다.

 

 

 

또한, 해외의 빅파마와 비교 시에는 작은 규모이지만 국내 제약사들 중 매출 1조 클럽에 가입한 회사들이 증가하며 제약산업의 양적 성장이 이루어지고 있습니다. 우리나라의 수준 높은 의료진과 임상시험에 적극적인 환자 분위기 등으로 글로벌 임상시험 순위가 국가로는 6위, 도시로는 서울이 1위를 차지하고 있습니다. 아시아에서는 누적으로 10,732건의 임상시험을 진행하여 일본 5,970건을 제치고 중국 16,560건에 이어 가장 많은 임상시험을 진행하여 아시아 2위 시장을 점유하고 있습니다. 이와 같은 국내 임상 경쟁력의 위상은 한국 CRO가 해외에 진출 시 매우 큰 프리미엄으로 작용할 것으로 예측되고 있습니다(Trade Focus, 2020년 6호, 한국무역협회).

제약 산업의 이러한 긍정적인 요인에 힘입어 국내 CRO 시장 또한 2014년부터 2018년까지 연평균 11.5% 성장하였으며 국내 CRO 업체의 매출 비중 또한 확대되고 있습니다. 2018년에는 국내 CRO 업체의 매출이 2,000억 원을 돌파하였으며 이 추세를 계속 유지한다면 국내 CRO 업체의 매출 비중이 해외 CRO 업체의 매출 비중을 넘어설 것으로 전망됩니다. 국내 CRO 시장에서 국내 CRO와 외국계 CRO의 시장점유율을 보면 2014년 국내 CRO의 비중이 33.3%에서 2018년 46.2%까지 증가하는 것을 볼 수 있습니다.

 

 나. 해외시장 현황

글로벌 CRO 시장의 규모는 2018년 452억 8,300만 달러에서 2024년 717억 달러로 연평균 7.7%의 성장률을 보일 것으로 보입니다. 최근 다국적 제약사 및 바이오 제약기업들은 신약개발 비용절감을 위해 일원화되었던 생산, 개발, 임상, 마케팅, 유통 등을 분리해 아웃소싱으로 진행하는 사례가 증가하면서 향후 CRO 시장 규모는 매년 증가할 것으로 전망됩니다. 또한 기존 대형 의약품 특허 기간의 만료와 4차 산업혁명 주요 기술인 mHealth(모바일 헬스), 빅데이터, AI(인공지능) 등과 결합하여 시장규모는 더욱 확대될 것으로 예상되고 있습니다.

 

 

 

6. 재무상태

가. 재무안정성

 

동사는 지속적으로 흑자를 시현하여 부채비율이 지속적으로 낮아졌으며, 특히 2019년 중 컴퍼니케이 유망 서비스 펀드, 중소기업은행으로부터 투자를 받아 부채비율이 크게 낮아져 재무건전성 측면에서 타 CRO 경쟁사 대비 우위점을 보여주고 있습니다.

 

 나. 재무 성장성

동사는 지속적으로 임상 CRO 프로젝트를 수주하였으며 수주된 프로젝트가 지속적으로 증가하였습니다. 연도별로는 2018년 신규계약 50건(계약금액 131억), 2019년 신규계약 33건(계약금액 126억), 2020년 신규계약 45건(계약금액 222억)이 발생하였으며 크게 보면 현재까지 매출이 증가하는 추세를 보여주고 있습니다. 영업이익은 2018년 크게 증가하였으나, 2019년 증가된 수주 상황에 대한 선제 대응으로 인원을 증가시켜 영업이익이 일시적으로 감소하였습니다. 2020년은 기존의 수주잔고 및 신규 수주한 프로젝트로 인한 수주잔고의 증가와 함께 불필요한 비용의 감소에 따른 경영효율성 개선으로 매출 및 영업이익이 크게 증가하였습니다.

 

7. 자금의 사용목적

당사는 금번 상장을 통하여 유입되는 공모자금을 해외시장 개철 및 운영자금, 연구개발자금으로 사용할 계획입니다. 공모자금 유입 후 실제 투자집행 시기까지의 자금 보유 기간에는 국내 제1 금융권 및 증권사 등 안정성이 높은 금융기관의 상품에 예치할 계획이며, 자금의 사용 시기가 도래하여 단기간 내에 자금의 사용이 예상되는 경우에는 당사의 단기금융상품 계좌 등에 일시 예치하여 운용할 예정입니다.

 

 

 

8. 배정 수량에 따른 균등배정주수

 - 최근 하나금융투자를 통해 공모주 청약한 데이터를 바탕으로 에이디엠코리아 청약 시 균등 예상 주수입니다.

청약자수 최소 150,000명에서 최대 250,000명까지 청약할 것으로 추정되며, 15만 명 청약 시 13.94주 배정, 25만 명 청약 시 8.36주 배정 예상됩니다.

 

 

 

 

 

 

하기까지 대략적인 에이디엠코리아의 기업분석이었습니다. 이 내용들은 금번 공모주 청약 투자설명서를 기반으로 작성되었으며 투자에 참고하시면 됩니다.

 

에이디엠코리아의 수요예측 결과가  발표되면 수요예측 결과를 가지고 다시 찾아뵙겠습니다.

 

모두 성투하세요~~